财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美rong>

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。