上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。 kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗>

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